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中國燃氣俄氣將大幅改善東北氣源供應 供暖市場潛力可觀

來源:第一上海  撰稿人:  發布時間:2019年09月29日 瀏覽:
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  俄氣將改善東北氣源供應:根據規劃,俄氣將于今年12月1日開始供氣,我們相信未來3-5年中俄東線將逐漸滿產達到380億方/年的供應量。俄氣的到來將大幅改善東北地區現在缺少氣源供應的情況,現在東北地區的氣源比較單一,以大慶等區域內油田為主,輔以長輸管道及進口LNG,相較貴價LNG,我們相信俄氣價格更具競爭力。黑龍江省將率先受益于俄氣的引入,在充足的氣源保證下,預期全省的用氣量將從2018年的42.2億方增加到2025年90億方的水平。公司在黑龍江省占有超過一半的城燃市場份額,預期近三年公司在黑龍江售氣量會隨之快速增長。

  東北區域氣化率仍有提升空間,供暖項目開發具有潛力:現時東北地區天然氣消費量在一次能源消費的占比約5%,仍然低于全國平均水平,東北區域的氣化率有相當提升空間。東北地區煤改氣需求較大,特別是大型城市的天然氣供暖需求和工業煤改氣需求。我們實地考察了哈爾濱兩處物業供暖公司,其燃煤鍋爐均位于居民區內部,可能影響到當地居民生活,而且環保政策趨嚴,脫硫脫硝等煙氣處理將增加環保成本,進行改造后可以幫助改善鍋爐效率和消減部分人工開支,所以我們相信供熱公司有足夠動力進行燃煤鍋爐向燃氣鍋爐的改造。東北地區供暖期大約6個月時間較長,相信對于氣量的貢獻可觀。另外,東北地區工商業客戶氣代煤的潛力也有望陸續釋放。

  有望受惠于俄氣,調整目標價至36.00港元,維持買入評級:公司4-8月城燃氣量增長約17-18%,我們預計冬天氣量增長將快過夏天,另外考慮到農村用戶通氣后帶來的銷氣增量,我們認為達到全年25%的氣量增長無憂。公司預計其在東三省的售氣量將高速增長,從2018年的20.4億立方米增至2030年的200億立方米,復合年增長超過21%。現時東北地區受供需關系影響,毛差較高超過1元/方,我們認為之后隨著供應的充足,毛差將回復到全國平均水平。考慮到俄氣引入對公司東北區域的氣量貢獻,我們上調2020/2021財年公司營收預測至703億及820億港元,凈利潤預測至98億及118億港元。給予未來12個月的目標價36.00港元,相當于2021財年的16倍PE,維持買入評級。

責任編輯:上游
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